证券时报记者 赵黎昀

　　自10月22日盘中一度毒害5000元/吨关隘后，国内期货阛阓上氧化铝主力合约2411价钱近日已肃穆在5100元/吨上方，刷新历史高点，较一年前这一新品种上市之初的价钱近乎翻番。而现货阛阓上，现时氧化铝价钱也已靠拢5000元/吨，为近十余年来高位。

　　四肢电解铝进攻的分娩原材料，氧化铝价钱抓续走高，已显耀冲击了铝企的盈利水平。证券时报·e公司记者近日采访了解到，相较本年5月份，铝企单吨盈利已缩减超千元，个别企业以致堕入赔本区间。

　　氧化铝价钱高位运行，对下贱形成冲击，产业链负响应效应渐显。不外采访均分析东说念主士多觉得，现时氧化铝供给端未开释预期，阛阓供需矛盾尚存，短期价钱强势面孔或难改。

　　氧化铝毒害5000元/吨

　　“近一年来，氧化铝现货价钱从2700多元/吨，涨至面前近乎5000元/吨的高点，依然刷新了近十多年来的高位，本钱压力可见一斑。”谈及本年企业的盈利景况，一河南地区电解铝分娩企业讲求东说念主坦言，诚然近期铝价有所回暖，但进攻分娩原料氧化铝的价钱抓续飞腾，已严重挤压了分娩利润。

　　10月24日，国内期货阛阓上氧化铝主力合约2411价钱达到5135元/吨，刷新了该品种自2023年6月上市以来的历史高位。

　　而在现货阛阓上，2024年以来天下氧化铝价钱也合座处于抓续上升行情中。

　　在本年9月底，天下氧化铝阛阓价钱就已毒害2021年4103元/吨的价钱高位，并抓续走高，创下近十多年来的历史新高。适度10月25日，阿拉丁（ALD）氧化铝加权指数为4948元/吨，较年头上升1730元/吨，涨幅为53.8%。

　　华夏期货有色行业分析师刘培洋收受证券时报·e公司记者采访时称，氧化铝价钱走强，也对电解铝价钱形成支抓。不外诚然近日沪铝主力合约2412毒害了2万元/吨大关，但年内合座涨幅远不足氧化铝。适度10月25日，卓创资讯A00铝价为2.08万元/吨，较年头上升1330元/吨，涨幅6.83%。

　　不外铝产业链相关家具价钱并非集体走强。

　　上海钢联数据骄贵，2024年国内预焙阳极价钱合座呈现轰动下行走势，山东大型电解铝企业10月预焙阳极采购价钱为3690元/吨，较2023年12月下落338元/吨。

　　“影响价钱抓续走弱的原因主要来自本钱端，现时国内石油焦阛阓供需矛盾依旧较为卓著，石油焦价钱自旧年以来，抓续处于低位整理阶段，诚然煤沥青价钱有较大幅度的波动，但由于其在阳极本钱项中占比不高，对预焙阳极价钱支抓有限。”上海钢联铝管事部分析师赵天宇称。

　　供给吃紧推加价钱

　　采访中不少分析东说念主士说起，形本钱年氧化铝价钱大涨的身分，主要开头于供给端。

　　一方面，国产矿石因环保整治等问题一直莫得皆备放开，铝土矿入口依赖度连接上升。另一方面，铝矿主要入口开头国几内亚因受天气、计谋、航运等不祥情身分影响，矿石供应合座处于偏紧面孔，制约了国内氧化铝运行产能抬升。

　　阿拉丁分析师谢灵芝告诉证券时报·e公司记者，现时受河南地区环保复垦计谋，以及国度矿山安全照应及监察的影响，矿山开荒受限，分娩原料衰退，从而导致氧化铝供应趋紧。与此同期，现时国际氧化铝价钱已升至680好意思元/吨，年度涨幅达到94%，氧化铝入口本钱攀升至5700元/吨之上，国内入口窗口抓续关闭，愈加重了货源垂死的式样。

　　上海钢联铝管事部分析师陆俊杰示意，本年氧化铝厂减产教诲常常，导致下贱部分长单施行受阻，短期供应端的增量在补交完长单之后莫得可孝敬的现货裕如量。

　　除供给端身分外，陆俊杰还示意，处于氧化铝下贱的电解铝阛阓，本年新投及复产程度超乎预期。

　　适度面前，中国电解铝运行产能为4398.8万吨/年，同比增多2.09%，电解铝企业开工率依然高达97%。而现时临连年末，假期身分和冬季补库导致下贱铝厂不得虚假施刚需补库，现货通顺问题得不到缓解，因此氧化铝采购价钱情随事迁，供应呈偏紧面孔。

　　“跟着西南地区电解铝迟缓复产，国内电解铝运行产能上升至近几年高位，且本年四季度减产预期破灭，氧化铝需求端一直保抓高位。”在刘培洋看来，氧化铝价钱的抓续走强，与下贱电解铝企业需求繁盛不无相关。他示意，本年二季度，阛阓对好意思联储降息预期不停升温，电解铝和其他有色金属一样，均走出一轮大幅上升行情。而到8月份之后，跟着阛阓利空情谊不停被消化，且国内计谋端运转迟缓发力，电解铝价钱再度走出一轮上升行情。价钱支抓下，企业分娩护理应然飞腾。

　　本年上半年，电力电子及交通运载等板块对铝需求拉动光显，铝表不雅消费同比累计增速达6.6%以上。在地产用铝发达偏弱情况下，铝需求增速远超阛阓预期。同期，国际阛阓在通胀与降息逻辑间切换，利多有色金属价钱，铝价随有色金属共振反弹。

　　“现时房地产阛阓仍处于挪动期，相愚弄铝需求有所松开，但新动力汽车、光伏等新质分娩力限制需求稳步向好发展，其用铝需求增量一定程度对消了房地产挪动带来的需求下滑，需求合座呈现增长态势。”关于年内铝价走势偏强的原因，卓创扣问电解铝分析师刘云艳分析，2024年铝价振幅较宽，是铝市基本面和宏不雅面共振下的恶果。供应端来看，行业铝水需求较旧年提高至75%傍边，铝锭供应量有所减少。此外，原铝、氧化铝受铝土矿供应垂死影响，价钱攀升至十多年以来高位，也对电解铝价钱起到较强支抓。

　　电解铝利润空间遭挤压

　　原料本钱价钱高企一方面支抓了铝价，但另一方面也对企业分娩利润空间形成挤压。

　　“在电解铝的主要本钱项中，氧化铝占比承接呈现企稳提高态势，并已承接9个月跨越电力本钱比重。氧化铝价钱及上游原料的自备程度对电解铝企业本钱的影响尤为进攻。”上海钢联铝管事部磋磨员姚馨告诉证券时报·e公司记者，对比年内盈利高点，近月回电解铝分娩企业利润已显耀缩水。

　　以9月盈利水平为例，Mysteel铝磋磨团队对天下电解铝企业进行调研并测算，2024年9月中国电解铝行业加权平均皆备本钱为16961元/吨，与上海钢联9月铝锭现货均价19676元/吨对比，全行业盈利2715元/吨。与本年5月对比，本钱提高了279元/吨，但铝价月均价下落了1096元/吨，导致9月电解铝表面利润比5月下降了1375元/吨。

　　而据卓创资讯监测数据，年内电解铝行业盈利高点出当今4月中旬，行业平均盈利跨越3000元/吨。跟着近期氧化铝价钱抓续攀升，电解铝分娩本钱增多，利润空间收窄，适度10月18日，行业平均盈利缩减至1400元/吨险阻。

　　阿拉丁（ALD）盈亏数据模子则骄贵，5月电解铝全行业平均利润3959元/吨，创2022年3月以来高位。但跟着氧化铝价钱不停冲高，9月全行业利润下降至2100元/吨隔邻。按如及时价钱测算，全行业加权平均皆备本钱抬升至1.9万元/吨隔邻，河南、贵州、广西等地电解铝分娩本钱抬升至2.05万元/吨险阻，样本铝企干涉微利状态，个别铝企以致出现小幅赔本。

　　电解铝企业分娩利润缩水的同期，氧化铝企业盈利空间却在不停上行。百川盈孚统计，自6月份以来，氧化铝周度行业平均毛利一直在1000元/吨以上，保抓着历史高位水平。

　　相同四肢电解铝的上游，2024年预焙阳极分娩企业利润多在盈亏线险阻小幅波动。其中上半年受原料阛阓波动以及阳极较长的分娩周期影响，无数企业本钱倒挂光显。

　　赵天宇先容，现时主流电解铝企业每分娩1吨电解铝约耗尽预焙阳极0.48吨，在电解铝各本钱项中，预焙阳极本钱比重约为10%至13%，近期阳极价钱的波动幅度对电解铝企业分娩本钱的影响暂不光显。

　　供需面孔难改强势趋势

　　氧化铝高价致使下贱本钱压力陡增，产业链负响应效应正迟缓露出，涨势是否还有抓续空间？

　　谢灵芝判断，现时矿石垂死面孔尚未透顶改造，下贱仍处于高需求面孔，重复冬储、春节备货的预期增强，以及朔方采暖季环保计谋下氧化铝分娩面对的不祥情趣，瞻望四季度氧化铝现货价钱仍具备连接走高的可能。

　　“面前氧化铝下贱需求仍呈增长趋势，念念要缓解供需矛盾，惟有通过供应端增量开释惩处，阶梯包括放建国产矿山、国内氧化铝新投产能开释，以及入口窗口绽放。”陆俊杰分析，从现时阛阓实质情况预判，国产矿山整治力度还在不停加码，国产矿石开荒受限的式样大约率会抓续。同期，面前国际氧化铝供应也保管偏紧面孔，部分新投及复产程度较慢，且从面前表里价差以及国际成交情况来看，短期入口窗口将保管关闭状态。

　　陆俊杰分析，昔日氧化铝产能供给端增量的中枢关注点依旧在国内氧化铝新投产能的开释方面。瞻望年底前国内氧化铝还有200万吨的年化产能开释，实质能产生的现货关于惩处当下供需矛盾而言可能仅仅杯水舆薪。不外，来岁一季度氧化铝行业尚有360万吨新增产能野心，届时阛阓供需面孔或然会缓缓发生扭转。

　　刘培洋也觉得，面前国表里宏不雅预期偏好，有色金属板块合座偏强运行，重复氧化铝供需偏紧的结构在短期之内难以回转，瞻望四季度氧化铝价钱将保抓偏强运行。

　　氧化铝短期价钱高位难改的面孔中，他觉得，在“金九银十”消费旺季下，铝库存去化顺畅，本钱对铝价也有支抓，瞻望四季度电解铝价钱有望保抓偏强运行。

　　姚馨觉得，诚然本钱端对铝价形成支抓，但铝价走势的不祥情趣仍存。一方面，在好意思联储降息周期内，国际阛阓对好意思国经济走弱的担忧仍将常常扰动阛阓，同期11月好意思国总统大选恶果或对商品阛阓带来一定影响。另一方面，国际交易壁垒计谋频出、对后续铝材出口订单或带来一定不祥情趣。

　　阿拉丁电解铝磋磨员苏延波也说起，现时铝锭库存仍延续下降态势，加上氧化铝价钱仍有再探新高的可能，本钱重点随之连接抬升，铝价下方支抓相比坚实，短期或在商品联动的逻辑下连接上探。

包袱剪辑：张靖笛